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玻璃行业:需求略微回升 政策方向决定长期走势

信息来源:glasseasy.com  时间:2012-04-06  浏览次数:526

投资要点:

行业景气度持续下行 

2012 年一季度玻璃市场需求基本处于停滞状态,价格波动幅度不大;受到去年末大批生产线冷修,产能略微下降,企业去库存措施对价格起到一定支撑作用,加之以重碱为主的原材料价格短期降幅较大,略微增强了玻璃市场信心。不过在当前宏观经济背景下,玻璃市场价格变化不会过大,仍然处于下行通道中,行业景气度短期内拐点难现。

产销率好转,但难以扭转库存激增态势 

浮法玻璃行业景气度短期内仍将底部徘徊,随着二季度开工季节的到来,下游需求将出现部分好转,但产能过剩和高企的成本压力亦将继续大幅压缩企业盈利能力,由于施工淡季影响,2 月份累计期末库存飚升至5100 万重量箱,同比增长57.75%,企业压力较大,企业去库存化将是短期内的主要目的。

新增产能稳定释放 

初步预计2012 年约有15 条生产线投产,新增产能约6300 万重量箱,相较2011 年新增产能下降了46%,全年浮法玻璃总产能将达到11.13 亿重量箱,按照历史低值75%产能利用率计算,2012 年浮法玻璃产量约在8.35 亿重量箱,同比增长13%。

在产能过剩和需求疲软共同作用下,玻璃价格持续下行我们初步预计,今年二季度由于去年部分在建,续建工程开工建设,玻璃需求还将维持相对稳定的格局,但是由于房地产新开工面积急速下滑,在国家固定资产投资及信贷政策不进行微调的情况下,需求或在三季度以后出现较大滑坡,再次影响平板玻璃销售价格。

上游原材料价格微降,下游特种玻璃、汽车玻璃拐点渐近,房地产需求难以恢复 

纯碱产量并没有出现明显变化,煤炭及天然气,重油的价格随着各行业的复苏,会逐步呈现反弹的态势,随着用电旺季来临, 电荒现象更加明显,纯碱价格反弹的预期也在加重。由于房地产建设周期对平板玻璃需求的滞后性,今年上半年需求将略微好转。汽车玻璃占平板玻璃总需求的10%左右,2012 年汽车玻璃将稳步回升,维持20%左右的年均复合增长率。

投资逻辑

其一是寻找上下游一体化,产业链较为完善的企业。由于玻璃产业涉及面较广,影响因素较为复杂多变,具备完成产业链,寻求产品多元化发展的企业在需求萎靡的周期中,具备较强的生存能力;第二是寻找业绩高弹性较高,并具备产业整合能力,具备玻璃深加工技术优势的企业。具备超薄玻璃,电子玻璃等一些技术壁垒较高,市场议价能力较强的玻璃市场企业,符合国家产业政策发展方向,具备国际,国内市场竞争优势的优势上市公司,将成为未来业绩最具爆发力的黑马。

维持行业“中性”评级 

鉴于下游需求的不确定性,给予行业整体“中性”的投资评级。建议重点关注:南玻、金晶科技、旗滨集团和方兴科技。

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