【玻璃行业研究报告内容摘要】
浮法玻璃行业
景气度有望于12年上半年触底回升
我们认为浮法玻璃行业景气度将于12年上半年见底后逐步回升进入上行周期、13年起价格会同比实现9%左右的增长。目前浮法玻璃行业毛利率水平仅为1%左右，我们认为下行风险有限。停产冷修放水生产线的比例已经增加到19%，接近09年23%的高点，我们认为短期行业供给压力有望得到阶段性缓解，随着中长期需求的逐步复苏，我们预计玻璃行业的逆境反转悄然来临。
我们看好高附加值玻璃产品未来成长空间广阔。我们认为在建筑节能政策的支持下LOW-E镀膜玻璃消费量有望在“十二五”期间保持33%的复合增速；超薄玻璃中的ITO导电玻璃将受益于电子制造业的发展；TCO镀膜玻璃中长期将受益于太阳能产业的强劲需求以及广阔的进口替代空间。
公司盈利假设
我们预计南玻A 12-14年的EPS分别为0.43/0.70/0.92元，假设各项业务景气度在12年见底、毛利率从11年的15%上升到13年的23%；我们预计旗滨集团12-14年的EPS分别为0.44/0.77/1.02元，假设公司未来3年产能年均复合增速为24%，受益价格拐点来临及产品结构改善，毛利率从11年的21%提高到13年的28%。
首次覆盖南玻A和旗滨集团，给予“买入”评级
我们首次覆盖南玻A和旗滨集团，给予“买入”评级，目标价分别12.50元和11.30元，目标价对应的12/13年的PE水平分别为29x/18x 和26x/15x。
