事件：
建材板块上市公司2012年1季度显示建材板块2011年和2012年一季度业绩增速持续下降，其中一季度净利润大幅下降59%。
观点：
1．2012年一季度利润下降幅度大于营业收入。2012年一季度建材板块上市公司营业收入为4.30亿元，同比微降0.62%。其中水泥板块营业收入为278.12亿元，同比下降2.12%；玻璃板块营业收入为40.61亿元，同比下降17.30%；耐火材料板块营业收入为13.58亿元，同比增长6.94%；管材板块营业收入为10.02亿元，同比增长9.96%；钢构板块营业收入为31.83亿元，同比下降3.95%。
2012年一季度建材板块上市公司营业利润为14.05亿元，同比下降73.7%。其中水泥板块营业利润为10.83亿元，同比下降73.82%；玻璃板块营业利润为0.61亿元，同比下降92.34%；耐火材料板块营业利润为0.94亿元，同比下降25.76%；管材板块营业利润为0.88亿元，同比增长11.59%。建材板块营业利润的下降主要是收入、成本和费用率的三重挤压。
2．2012年一季度盈利能力同比下降，水泥玻璃降幅最大。2012年一季度建材板块上市公司毛利率为20.49%，同比下降7.62个百分点；净利率为4.28%，同比下降6.39个百分点。其中水泥毛利率为22.9%，同比下降8.83个百分点，净利率同比下降7.63个百分点；玻璃毛利率为16.27%，同比下降12.04个百分点，净利率同比下降8.44个百分点；耐火材料毛利率为27.58%，同比下降1.63个百分点，净利率同比下降2.27个百分点；管材毛利率为29.86%，同比下降4.14个百分点，净利率同比下降0.1个百分点；钢构毛利率为14.7%，同比提高1.14个百分点，净利率同比下降0.12个百分点。成本的上升成为吞噬行业利润的主要因素，水泥、玻璃和管材毛利率和净利率同比下降幅度较大，煤炭价格的提升，压缩水泥板块利润空间；纯碱和重油价格的同比增长压缩玻璃行业的利润；耐火材料、管材毛利率和净利率下降幅度较小。
3．2012年一季度期间费用率提升，总体财务费用率提升较大。2012年一季度建材板块上市公司营业费用率、管理费用率和财务费用率占收入比重为4.6%、7.42%和3.95%，同比分别下降0.41、0.5和1.14个百分点；其中水泥板块三费占比分别为4.6%、7.7%、4.83%，分别提高0.48、0.5和1.32个百分点；玻璃板块三费占比分别为3.06%、7.98%、4.55%，分别提高0.15、1.81和1.93个百分点。耐火材料板块三费占比分别为9.1%、8.62%、1.88%，同比提高0.37、0.17和1.12个百分点。管材板块三费占比分别为9.23%、11.16%、0.16%，同比分别提高1.12、1.04和同比下降0.69个百分点。钢构板块三费占比分别为1.72%、6.76%和2.29%，同比分别提高0.21、1.04和0.86个百分点。
结论：
2012年一季度建材板块业绩大幅下降。从绝对业绩上来看，基本略好于2009年初，但是从下降幅度来看，有的甚至超过了2009年一季度的降幅。水泥、玻璃等板块利润仍将下降，但是已处于底部，我们看好风险逐步释放下和业绩增长拐点带来的机会。
