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厂商以价换量 玻璃难言乐观

信息来源:glasseasy.com  时间:2014-04-01  浏览次数:2440

    在经历2月以来持续下挫后,玻璃3月底跟随周边工业品企稳反弹,主力1409合约由上周1230元/吨低位振荡上行至1260元/吨。但从行业基本面看来,上游厂商以价换量,风向标沙河地区库存暴增,配合终端房地产数据,玻璃空头格局仍未终止,玻璃期价仍难言乐观。
    厂商以价换量,沙河地区库存暴增
    春节后,市场并未出现需求明显复苏。数据显示,厂商玻璃库存3月同比增长近10%,至3810万重量箱。结合产量增速,今年以来库存消耗比小幅攀高至0.15,从库存产量比绝对量来看,这一比值略好于2013年。但仔细分析下来发现,库存增速有限更多是厂商以价换量的结果。
    玻璃价格维度方面,今年以来全国玻璃均价较去年年底累计降低70元/吨,至1360元/吨,处于近四年来最低价。分地区来看,处于高价区的华东地区年内降幅最大,而作为行业风向标的华北地区则呈现库存急剧攀升的窘境。华北地区3月底库存同比增速近20%,为全国总体增速的两倍。在产能和库存压力下,沙河玻璃3月两次大规模集中降价。现货盘面最低价也由前期的1250元/吨附近下跌至1200元/吨,1405合约小幅贴水10元/吨。考虑到华北地区玻璃产能占全国40%的指标性地位,玻璃基本面后市继续恶化的可能性极高。
    基本面弱平衡正在被打破
    在经历2013年爆发式增长之后,2014年玻璃产能增速略有放缓。截至3月底,全国累计新增浮法玻璃生产线较去年增加4条,产能同比增幅14%。但市场对于去年近30条新增玻璃产能显然仍未消化,旧忧未解,又添新愁。
    此外,新屋用玻璃一般在竣工期,考虑到房屋建设周期,后市新开工面积预计维持个位数低速增长,玻璃长期需求略有支撑。不过,市场对于房地产行业的担忧更多关注于债务及资金问题。市场对2014年房地产需求增速放缓已有预期。在超日债违约事件爆发后,系统性风险何时爆发仍存隐忧。
    布局买1409远月合约,抛1405近月合约
    目前1405合约临近交割,做多买1409远月合约,卖1405近月合约的套利逻辑,在于交割及季节性需求差异。受制于全厂库交割制度,玻璃期货有利于空头交割,而不利于买盘接货。玻璃也成了贴水交割的天然空头品种。以2013年玻璃行情来看,当时临近1305合约交割,1305合约买盘无人接货,而1309合约正值旺季时点,买1309合约卖1305合约价差一度扩大至220元/吨,当年买1309远月合约,卖1305近月合约的套利收益颇丰。对于1405合约和1409合约,上述逻辑依然生效。但考虑到5—9月淡旺季差异,这一策略更适宜在上涨行情中入场。因此,在不看好反弹高度,短期市场情绪又相对温和背景下,布局买1409远月合约,卖1405近月合约胜算更高。
    总而言之,在玻璃期价已然收复前期期现倒挂的背景下,不看好后期反弹高度。在反弹格局下,结合玻璃贴水交割及淡旺季差异特性,以买1409远月合约,卖1405近月合约套利入场胜算更高,单边中长线空单仍需等待。
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