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转自：中邮证券研究所
房地产竣工端表现亮眼，房企到位资金降幅收窄
2023年1-3月，全国房地产开发投资额为2.60万亿元，同比下降5.8%，降幅较1-2月扩大0.1 pct；房地产开发企业到位资金同比下降9.0%，降幅较1-2月收窄6.2 pct。2023年1-3月，商品房销售面积为2.99亿平方米，同比下降1.8%，降幅较1-2月收窄1.8 pct；商品房销售额为3.05万亿元，同比增长4.10%；3月单月商品房销售额为1.51亿元，同比增长6.3%。2023年1-3月，住户中长期贷款增加9442亿元；3月单月住户中长期贷款增加6348亿元，同比增加2613亿元；中长期贷款增加释放出3月居民部门购房信心回升、购房意愿有所增强的积极信号。开竣工方面，2023年1-3月，房屋新开工面积为2.41亿平方米，同比下降19.2%，降幅较1-2月扩大9.8 pct；房屋竣工面积为1.94亿平方米，同比增长14.7%，增幅较1-2月扩大6.7 pct；3月单月房屋竣工面积为0.62亿平方米，同比增长32.02%。3月房企到位资金降幅收窄、商品房销售额同比转正，房企资金压力有望获得边际改善，在“保交楼”的整体基调下，我们认为后续房地产竣工端将呈现继续修复趋势。
基建投资依然强劲，铁路投资额显著提升
2023年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）10.73万亿元，同比增长5.1%，增速较1-2月下降0.4 pct，低于上年同期4.2 pct。3月单月固定资产投资（不含农户）环比下降0.25%。2023年1-3月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长8.8%，增速较1-2月下降0.2 pct，高于上年同期0.3 pct。2023年1-3月铁路运输业基础设施投资同比增长17.6%，增速较上年提高20.5 pct；铁路等重大基建工程项目投资额增速显著。从投资先行指标来看，2023年1-3月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长12.3%，增速高于全部固定资产投资7.2 pct。随着专项债前置发行、政策性开发性金融工具等稳投资政策相继落实，重大工程项目资金端保障力度加强。从建筑工程招投标情况来看，根据中国水泥网统计，2023年3月重大建筑工程项目中标1370个，环比增加272个，中标金额3718亿元，环比增加661亿元；基建重大工程实物工作量有望加速落地。
冬季错峰结束，3月水泥产量增至旺季水平
2023年1-3月，全国水泥产量为4.02亿吨，同比增长4.1%；3月单月全国水泥产量为2.06亿吨，同比增长10.4%。2023年3月水泥发运率平均为41.31%，同比提高5.96 pct，环比提高19.83 pct。3月南北方各地工程项目施工加快，水泥需求端向好；同时冬季错峰结束，水泥熟料生产线迎来全面开窑期，3月水泥产量达到往年旺季水平。从价格上来看，2023年3月全国P.O 42.5散装水泥市场均价为467元/吨，同比下降43（-8.5%）元/吨，环比2月提高11（+2.47%）元/吨。自3月中下旬以来，受雨水天气等因素影响，部分地区项目施工节奏减慢导致水泥需求下滑，水泥库存压力逐渐加大。截至2023/4/16，全国水泥库容比为66.92%，同比提高4.18 pct。近日多地发布水泥企业非采暖期错峰生产/延迟开窑通知，在库存高位承压情况下，水泥企业错峰生产利于库存消化，有望使水泥价格获得支撑。
玻璃供需继续优化，库存环比下降
2023年1-3月，全国平板玻璃产量为2.33亿重量箱，同比下降8.0%，降幅较1-2月扩大1.4 pct；3月单月平板玻璃产量为8014万重量箱，同比下降7.9%，降幅较上年同期扩大10.1 pct。2023年3月，浮法玻璃在产产能约为4741万吨/年，同比减少425（-8.2%）万吨/年；截至2023年3月底，浮法玻璃产线新增冷修/复产、新点火产能分别为4650/4350/2400 T/D，产能净增加2100 T/D。价格方面，2023年3月，全国浮法玻璃市场均价为1704元/吨，同比下降625（-26.8%）元/吨，环比提高31（+1.8%）元/吨。库存方面，3月玻璃企业库存平均为7337万重量箱，同比增加2073（+39.4%）万重量箱，环比减少539（-6.8%）万重量箱。浮法玻璃受益于供需格局改善而迎来景气上行的逻辑得到持续证实，近期浮法玻璃呈现价格上涨、库存加速去化的格局；短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。
投资建议
消费建材：短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、渠道结构持续优化的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎与防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材。
玻璃：从需求端高频数据来看，多地区玻璃企业产销率超过100%，玻璃企业库存持续去化。浮法玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显高弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。
基建产业链：1）水泥：当前水泥板块有较大的估值修复空间，具备较高的安全边际，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点。建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。
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